解析 Uniswap V3 流动性头寸:与传统期权有何相似之处?_区块链前沿

解析 Uniswap V3 流动性头寸:与传统期权有何相似之处?

固然 Uniswap V3 LP 表示与现款保证看跌期权和备兑看涨期权宛如,但 Uniswap V3 LP 也许被迫地治理,用户的进来更小。

保举赏玩:《链闻精选 | 读懂 Uniswap V3:AMM 震动性的新时期》

原文题目:《DeFi 之道丨 Uniswap V3 LP 与保守万世看涨看跌期权的一致之处》
撰文:Guillaume Lambert
编译:Yangz

5 月,Uniswap 宣告了其自动做市(AMM)合同的第三版。Uniswap v3 的一个首要鼎新是震动性供应者(LPs)恐怕将震动性布置到特定的价钱范畴,而不是像 Uniswap v1 和 v2 中从 0 到∞的一齐价钱。

固然厘革 Uniswap v3 LP 智能合约的既定宗旨能够会普及本钱效益,并供应更好的震动性头寸上下,但新的震动性体例的一个未被关心的结果是,Uniswap v3 的震动性头寸灵验地核现为两种清楚的期权表率:现款保证的看跌期权和备兑看涨期权。

这是该系列作品的第一篇,将琢磨 Uniswap v3 震动性头寸与更保守的衍生东西之间的一致之处。

解析 Uniswap V3 流动性头寸:与传统期权有何相似之处?Uniswap LP 代币和期权。将 Dai-ETH Uniswap v3 LP 头寸布置到比现时现货价钱高一个点的场所,就异常于写入了一个 Dai-ETH 备兑看涨期权。

Uniswap V3 的震动性

Uniswap v3 的震动性供应了将震动性布置就任意价钱范畴的手腕(来自 Uniswap v3 白皮书)。

齐集的震动性:震动性供应者(LPs)有手腕经历在职意价钱范畴内「绑定」震动性来齐集其震动性。这普及了资本池的本钱效益,并理睬 LPs 热诚他们的首选贮藏弧线,同时依然与资本池的其余局部灵验地蚁合在一同。

解析 Uniswap V3 流动性头寸:与传统期权有何相似之处?齐集震动性。Uniswap V3 的震动性也许供应给一个特定的范畴。惟有当财产价钱在布置的点位内时,才会收取用度。

固然齐集震动性的实践须要全面誊写 AMM LP 合同(囊括从 ERC20-迁徙到基于 NFT 的震动性头寸),但 Uniswap v3 让 LP 对其头寸有更多的上下。别的,LP 也许布置齐集震动性头寸,以热诚任何震动性宣传,囊括现有的 AMM,如 Balancer 或 Curve (更多细节见 Dan Robinson 的 作品)。

区间定单和单点震动性

固然在 0 和∞之间布置的震动性头寸将重现 Uniswap v2 头寸的回报,但震动性也许在职何两个值之间布置。这使得本钱效益在表面上有了惊人的 4000 倍的 普及。

别的,齐集震动资本的一个运用是创造范畴定单的手腕:

运用 Uniswap v3,人们也许经历供应简单财产动作特定范畴内的震动性来热诚限价定单。与保守的限价定单绝对,区间定单的树立也是蓄意在改日的某个光阴点实行,在现货价钱超过定单的一块范畴后,宗旨财产可被撤退。

倘使浮现价钱动摇,布置「宽幅」定单有能够推广收取的用度,这表示着用户在购置或销售财产时能够会取得扣头。

解析 Uniswap V3 流动性头寸:与传统期权有何相似之处?左图:在现时现货价钱上方布置震动性,创造一个区间定单,当价钱在低点和高点之间转移时,将 ETH 更动为 DAI。右图:将震动性布置在一个局促的单点范畴内,创作一个「宛如备兑看涨期权」的偿付,即当现货价钱超出实行价时立刻销售 ETH。

倘使咱们看一下图谱的另外一端,并商讨布置到一个单点的 Dai-ETH LP 头寸的价格,咱们浮现该头寸在碰巧低于该点时,将是 100% 的 ETH,而碰巧高于该点时,则是 100% 的 Dai。

在某种程度上,这宛如于一个备兑看涨期权。LP 代币全面复制了惟有当现货价钱在到期时高于行权价钱时才会售卖备兑看涨期权中的财产式样。但是,LP 代币不到期日,方向财产经历买卖举止自动更动。

请注视,因为看跌-看涨平价,备兑看涨的回报图与现款保证看跌的回报图是全面绝对的。是以,按照震动性布置时行权价位是高于如故低于现时现货价钱,Uniswap v3 震动性头寸表示为空头现款保证看跌或备兑看涨。

解析 Uniswap V3 流动性头寸:与传统期权有何相似之处?备兑看涨期权。备兑看涨期权的成本后劲有限,在中性至看涨的境况中,它们是最有益的。图片起源:Julie Bang ©Investopedia

非到期万世期权的预期酬报率

期权卖方在销售期权时通俗会收到一笔溢价,该期权的价钱也许经历 Black-Scholes (BS)模子得出。咱们不会在这篇作品中评论 BS 模子的一齐细节,但它的重点是,期权的价钱取决于现时的现货价钱、到期光阴和一个叫做隐含动摇率的参数,隐含动摇率反应了关系财产的预期改日价钱变革。

因为 Uniswap v3 LP 头寸不隐含动摇率,也不到期日,咱们不行直策应用宛如 BS 的模子来揣测单点 LP 头寸的价钱或预期收益。但是,咱们显示,应计用度的延长速率与以下成分成正比:i)买卖量和 ii)震动性头寸与一齐供应的震动性比拟的周围。是以,倘使一个震动性供应者具有在现时价钱点布置的一齐震动性的 1%,他们将收取该价钱点内一齐买卖的 1% 的用度。

别的,屡屡现货价钱超出震动性刻度时,收取的用度也将即是固定的 0.3%(或 1% 或 0.05%,取决于 AMM 的收费组织)。这是由于震动性头寸的一块须要在超出刻度线时施行更动,以是 0.3% 的用度是按 LP 头寸的总价格收取的。

是以,倘使在与现时价钱特殊热诚的行权价位上供应震动性,当现货价钱摆脱和从新加入行权价位时,震动性供应者能够也许屡次收取 0.3% 的用度。另外一方面,倘使价钱在非常商场中赶快推广或缩小,LP 能够只可收取一次 0.3% 的用度。

ETH-Dai LP 头寸的投资回报率

为了量化 LP 代币备兑看涨头寸的投资回报率(ROI),咱们来看看下图的假使场景。

在这边,用户在 6 月 8 日将 1 个 ETH 锁定在由(2498.9,2513.9)点位界说的 LP 头寸中,其时 ETH 的价钱为 2400。该仓位维持了 11 天,在 6 月 17 日价钱回到 2400 Dai 时被移除。

解析 Uniswap V3 流动性头寸:与传统期权有何相似之处?LP 备兑看涨期权。单点震动资本在屡屡财产价钱调查点值时城市积累 0.03% 的固定用度。在这边,ETH 现货价钱在 6 月 8 日至 17 日功夫屡次超出 2500,LP 取得了 150% 的年度投资回报率。收取用度下降了盈亏平稳点,推广了仓位的剩余后劲。

在这 11 天里,ETH 的价钱有 16 次超出了 2500 点。在这类状况下,除价钱在 2498.90 和 2513.90 之间时收取的用度外,用户将在 11 天内收到 4.8% 的回报。即便咱们只商讨屡屡收取的 0.3%,也异常于 150% 的年度投资回报率。

自然,倘使废除震动性市价格降落胜过 4.8%,LP 会遭遇无常丢失。而倘使价钱飞腾胜过 2513.90,完结的收益也将遭到局部。

但是,该头寸的回报状况与备兑看涨类似,这些假使性的丢失状况被明白为任何备兑看涨战略的一个构成局部。换句话说,与简洁地持有关系财产比拟,备兑看涨战略不特为的严重。同时,局部飞腾的成本会经历收取用度 / 溢价来下降仓位的盈亏平稳点来取得回报。

为了确切揣测 LP 头寸的预期投资回报率,咱们依然须要显示一项财产调查特订价格的表面次数(即「停息光阴」)。停息光阴和再加入事情的数目也许运用基于分散的财产订价模子来计划,这些模子运用的假使与用于推导期权订价的 Black-Scholes 模子的假使其实不绝对。咱们将在改日的作品中先容这些模子。

改日处事

这篇作品夸大了 Uniswap v3 LP 头寸和期权衍生品之间的一致性,展现了单点震动性头寸何如表示得像备兑看涨(或看空)期权。

乐趣的是,因为 LP 代币悠久不会过时,单点震动性头寸将表示得像一个「万世」的备兑看涨期权。固然这些与 Paradigm 的 Dave White 和 Sam Bankman-Fried 提议的 Everlasting 期权纷歧样,但 Uniswap v3 震动性头寸不须要天天从新平稳,也许被迫地治理,用户的进来很小。

在改日的作品中,咱们将评论 Uniswap V3 LP 代币何如复制更冗长的空头溢价期权战略,如空头看涨、跨式期权和宽跨式期权。咱们还将推导出这些战略的预期投资回报。

起源链接:www.8btc.com

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