用量化框架分析 Uniswap V3 LP 回报,究竟能不能盈利?_区块链前沿

用量化框架分析 Uniswap V3 LP 回报,究竟能不能盈利?

对大多半买卖对来讲,LP 取得的用度远远不行补救因代币价钱动摇而孕育的无常丢失。

保举赏玩:《链闻精选 | 读懂 Uniswap V3:AMM 震动性的新时期》

原文题目:《DeFi 之道丨模仿 Uniswap V3 收益农耕回报的量化框架》
撰文:DeFi Scientist,DeFi 量化钻研员
编译:屏风

Uniswap V3 于 5 月正式推出,其许诺为震动性池(LP)供应者供应更低的买卖用度和更高的本钱效益。V3 合同赶快获取了强盛的胜利,在第一个月就吸引了近 20 亿美元的资本。

但是,自推出此后,震动性供给者的回报状况是非各半。方今平台的目标卖弄,平台上的震动性过量,而用度过少。是以,对大多半买卖对来讲,LP 取得的用度远远不行补救因代币价钱动摇而孕育的预期无常丢失(IPL)。鉴于方今的商场形象,投资者也许售卖看跌期权(倘使有的话)来取得更高的预期回报。

为了解释这一点,本文开始揭破 Uniswap V3 上收益农耕回报的首要启动成分,并提议定量框架来理会给定的 LP 头寸的吸引力。咱们将这个框架运用于 USDC/WETH 池,以此为例施行解说。

与方今大多半的步骤分别,咱们的框架商讨到了 LP 的震动性宣传,并模仿了关系的代币价钱变更。这使得咱们恐怕更准确地揣测人们也许瞻仰收取的用度和随后的预期战略成本。

收益农耕:回归根底旨趣

在深刻钻研量化体例之前,先夸大一下 Uniswap V3 合同的机能特性和收益农耕回报的启动成分。

值得注视的是,任何 LP 战略都是做空动摇性的战略:你向震动性池进来两种代币,跟着价钱的变更,你本来是在逐渐售卖表示最佳的财产。

用量化框架分析 Uniswap V3 LP 回报,究竟能不能盈利?

Uniswap V3 的首要革新在于:

  • 恐怕将震动性齐集在一个特定的价钱范畴内 [pmin, pmax]。这为 LP 供应了杠杆听命。不过,一朝价钱在该范畴除外,你将中止赚取用度,并将接受表示欠安的财产的一块严重敞口。

  • 收取的用度取决于给订价格范畴内其余伶俐 LPs 的数目。这些用度比 Uniswap V2 更难建模,由于你要与其余震动性供应者比赛。

用量化框架分析 Uniswap V3 LP 回报,究竟能不能盈利?起源:Uniswap V3 白皮书

咱们对由加密代币(称之为 T)和安定币(USDC)买卖对所构成的池子的预期无常丢失施行建模。初始状况树立为,投资配合价格为 1,商场价钱为 T/USDC=1,对 USDC/T 分别价钱,咱们的投资配合价格会是几何(不囊括用度)?

咱们还比拟了两个分别的震动性范畴 [0.95,1.05] 和 [0.9,1.1],如许读者也许更好地明白震动性范畴对完毕的浸染。

正以下图所示,PL 图与空头看跌战略的图特殊一致。首要别离在于所选震动性范畴内的凸性。更窄的震动性范畴将搀扶你收取更多的用度(唯有代币价钱维持在该范畴内),这类状况下,加密代币的上行严重较小,下行严重较大。

用量化框架分析 Uniswap V3 LP 回报,究竟能不能盈利?

首要严重在于代币贬值,在加密牛市中,你也许从短线动摇头寸和资本池用度中挣钱。但是,不计用度的 USD 回报是纰谬称的。今世币相对美元升值时,会有小幅收益(约 50% 的光阴),但不才行时能够会有较大的丢失。这致使了平衡的统计丢失。惟有当收取的用度大于预期的 IPL 时,LP 战略才是可行的。

精确树立震动性范畴是任何 LP 战略的环节局部。你将收取的用度也是取决于途径的。为了确切地模仿咱们的回报,咱们将用蒙特卡洛模仿法来模仿代币价钱。

LP 回报建模的量化框架

给定某个代币 LP 头寸及其特点(范畴、资本池的震动性宣传和用度猜测),也许计划出 LP 头寸所接受的隐含动摇率目标。

隐含动摇率目标是经历对买卖对价钱的蒙特卡洛模仿计划出来的。资本池隐含的代币动摇率是指在 LP 头寸中孕育 0 预期收益的财产动摇率。

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值得注视的是,咱们也许把这个进程倒过来,即为该买卖对树立隐含财产动摇率假使,并废除隐含用度。

因为资本池中的震动性宣传会跟着光阴变革,是以在短光阴内施行蒙特卡洛模仿是成心义的。咱们将为此建模老到采用一个 24 小时的窗口。

运用到 USDC/WETH 池

USDC/WETH 是 Uniswap V3 中最大的资本池之一,有胜过 2 亿美元的 TVL。咱们运用 The graph 索取震动性宣传 。大局部的震动性齐集在 WETH 的 1800-2400 价钱范畴内。跟着价钱从现时水准下落,震动性发端急忙降落。

跟着价钱进一步下落,咱们应当瞻仰收取更多的用度。由于咱们将占到资本池更高的份额。跟着 WETH 的升值,咱们收取的用度将缩小。

用量化框架分析 Uniswap V3 LP 回报,究竟能不能盈利?6 月 26 日 USDC/WETH 震动性调配(起源:Uniswap)

咱们还须要为资本池树立逐日用度假使。从下图看出,近来逐日买卖量远远低于 2 亿美元。达观对付,假使天天有 2 亿美元的买卖量,这应当变化为全面震动资本池的 60 万用度(0.3% 的买卖费)。假设 TVL 为 2.35 亿美元,这表示着年利率为 93%。

用量化框架分析 Uniswap V3 LP 回报,究竟能不能盈利?USDC/WETH 震动性池史乘买卖量(起源:Uniswap)

运用上述框架和用度假使,咱们将计划出 3 个分别震动性范畴的隐含动摇率:

  • 与现时价钱比拟的±1.2% 范畴(在撰写本文时为 1760 点)

  • 与现时价钱比拟±4.8% 的范畴

  • 与现时价钱比拟±9.6% 的范畴

咱们的框架特殊矫捷,也许相宜任何震动性范畴。采用这三个范畴是为了解说隐含动摇率不会跟着震动性范畴的变革而产生健旺变革。

  • 在±1.2 % 范畴内动摇的是 99% 的隐含动摇率

  • 在±4.8% 范畴内动摇的是 100.5% 的隐含动摇率

  • 在±9.6% 范畴内动摇的是 107% 的隐含动摇率

即便运用咱们对用度的达观假使,这三个池头寸的隐含动摇率也低于 ETH 看跌期权的 122% 水准(起源 Deribit Exchange)。在练习中,用度估计会低很多(而今天天约为 40-45 万!),致使隐含动摇率也低几何。人们能够会说,隐含动摇率弧线有缺点。

是以,更广的震动性范畴应当对应更高的隐含动摇率,使 LP 投资的吸引力更低。可参考,1650 daily 看跌期权

Deribit 买卖所的订价是 152% 的隐含动摇率。

基于 120% 的隐含动摇率和 60 万的日费,咱们也许预期 3 个池子的逐日丢失以下:

  • ± 1.2 % 范畴:-1.1% 倘使用度太低,局促的震动性范畴会像杠杆买卖绝对伤害你的甜头

  • ± 4.8 % 范畴 : -0.83%

  • ± 9.6 % 范畴 : -0.5%

此刻,让咱们把题目反过来,假使隐含动摇率为 120%,计划出入平稳所需的逐日用度。± 9.6% 的区间池须要 80 万的日成交量(124% 的年利率)才干有预期的正收益,这是方今成交量的 2 倍。可能说,咱们须要将所供应的震动性减半。

已看到 USDC/WETH 有太多的资本,并且买卖量不及以抵偿 ETH 的隐含动摇性。但对 Uniswap 上的一齐钱币对来讲,状况也是云云吗?

挑选有吸引力的 LPs

神速挑选有吸引力的资本池,最佳步骤是计划代币对的预期用度和完结动摇率之间的比率。The Graph 再次动作可拉出一齐资本池数据的简单东西。一个好的体认正直是,用度 APY 必需起码是咱们供应震动性的钱币对的隐含动摇率的 0.9 倍。倘使有很大一局部 TVL 不以现时商场价钱供应震动性,状况能够会有所分别。在咱们 USDC/WETH 的例子中,大局部震动性齐集在现时商场价钱之上,以是池子 APY 低估了咱们也许赚取的用度。

下图依照分别池子的 APY/ 已完结动摇率对 Uniswap TVL 施行细分。也许看到,约 2/3 的 TVL 被锁定在预期 APY 低于隐含对动摇率的资本池中。惟有 1/3 的锁定资本有预期正收益。

用量化框架分析 Uniswap V3 LP 回报,究竟能不能盈利?按照 APY/Volatility 比率对 Uniswap V3 TVL 施行细分

按照用度 / 成交量比率的前 20 最好资本池以下所示。这些池子的周围异常小,最多惟有几百万美元的财产。他们的回报将遭到更高 gas 费和资本池晚进者严重的浸染。别的,个中很多触及光荣较差的小币种,如 FEI,FRAX …

用量化框架分析 Uniswap V3 LP 回报,究竟能不能盈利?基于 APY/vol 分别的最具吸引力的收益农耕池子

你还会注视到列表中的 USDC/WETH 池(黄色高亮)。

这不是咱们之前理会过的资本池,而是有 1% 买卖费的资本池。它的 TVL 要小很多(270 万美元)。这解释程序的 Uniswap 用度其实不老是最十足的收益农耕采用。

论断

Uniswap 成了本人胜利的受害者。正如 Luke Posey 和 glassnode 在其近来的 作品 中指出,锁定在 DeFi 平台上的 TVL 的表示优于以太坊和其余加密代币。

用量化框架分析 Uniswap V3 LP 回报,究竟能不能盈利?起源:Glassnode

这就形成了震动性供应者对用度更剧烈的比赛。别的,买卖所的激增和新的 Uniswap 等第用度孕育了背面浸染,进而对收益农耕战略的剩余也孕育了背面浸染。

起源链接:www.8btc.com

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