解析去中心化衍生品三大流派:能否撼动中心化交易所地位?_区块链前沿

解析去中心化衍生品三大流派:能否撼动中心化交易所地位?

去重心化期货衍生品首要分为 AMM、定单薄和合成财产三个门户,方今正在本能、价钱获得、严重上下、本钱和震动性、本钱效益和匿名性等方面进一步切磋,并已获取确定效果。

原文题目:《去重心化衍生品是否撼动重心化买卖所位置?》
撰文:Hippy、Sandra

保守金融全国中金融衍生品按照产物的样式分为以下几类:远期合约(Forward)、期货合约(Future)、期权合约(Option)和掉期合约(Swap)。而其对应的原生财产又分为股票、利率、钱币与商品。2020 年全体的衍生品商场的形式价格约略为 840 万亿美元,而股票商场周围为 56 万亿美元,债券商场周围为 119 万亿美元,衍生品商场的周围是其原生财产的 4-5 倍。

解析去中心化衍生品三大流派:能否撼动中心化交易所地位?

咱们将其对应到数字钱币全国里来,现落选字钱币衍生品的买卖大局部都产生在买卖所当中,以交割合约、永续合约和期权的大势孕育,个中永续合约也是一种另类的掉期产物。按照 Coingecko 的数据统计,寰球前七大合约买卖所为币安、OKEX、Huobi、Bybit、FTX、Bitget、BitMEX,个中币何在往日 24 小时内的现货买卖量为 230 亿美金,而期货买卖量为 775 亿美金,期货买卖量是现货的 3.37 倍;对 DEX 而言 Uniswap V2 和 V3 的合计 24 小时买卖量为 12.5 亿美金,以 Perpetual Protocol 为代表的去重心化合约买卖所 24 小时买卖量为 0.96 亿美金,在去重心化全国里期货买卖量仅为现货买卖量的十四分之一。

解析去中心化衍生品三大流派:能否撼动中心化交易所地位?前七大加密衍生品买卖所 起源:coingecko

解析去中心化衍生品三大流派:能否撼动中心化交易所地位?各个商场衍生品与现货周围对照 起源:Foresight Ventures

倘使套用重心化买卖所的买卖量来看,去重心化合约买卖所的买卖量也应为现货买卖所买卖量的 4 倍,外表上来看期货合约买卖所买卖量照旧有几十倍的生长空间。不过遵照方今的数据来看,去重心化衍生品买卖平台的交易滋长昭彰不尽人意。

解析去中心化衍生品三大流派:能否撼动中心化交易所地位?去重心化买卖所买卖量数据

去重心化衍生品的上风与痛点

开始咱们对现时去重心化周围的衍生品施行界说,首要分为四个大类即期货(永续合约),方今的首要有 Perpetual Protocol、dYdX、Futureswap、Injective Protocol、MCDEX、DerivaDEX 等;期权有 Opyn、Hegic、Charm、Opium 等;合成财产有 Synthetix、UMA、Mirror、Duet 等;猜测商场有 Augur、Polymarket 等;利率掉期有 Horizon、Yield、Barnbridge 等等。本文首要从期货和合成财产的角度来对去重心化衍生品施行理会。

解析去中心化衍生品三大流派:能否撼动中心化交易所地位?

相较于数字钱币周围的重心化机构而言,去重心化衍生品具备以下上风:

1、财产托管:去重心化衍生品名目的财产托管于链上,通明且可究查,恐怕制止重心化机构的违规职掌和失信严重;

2、偏袒性:买卖规则由智能合约提早答应告竣,难以经历后盾施行窜改,对买卖两边而言更加偏袒;

3、自制性:去重心化衍生品平台的收费形式、上币品种和滋长指标都可以经历社区自制的式样计划,参预者也许同享名目滋长所带来的收益。

同时去重心化衍生品平台又面对着诸多亟待束缚的题目:

1、本能:衍生品买卖须要极高的时效性,对链上束缚计划难以满意本来时买卖;

2、价钱获得:衍生品买卖对价钱的敏锐度极高,对标志价钱的界说和成交价钱的界说须要经历预言机的式样来施行束缚;

3、严重上下:整理机制是去重心化买卖所和重心化买卖所都面对的健旺题目,去重心化平台还须要触及价钱猛烈动摇形成的的链上拥挤状况,何如公道且准时的施行整理是保险衍生品平台是否接续存续的要害前提;

4、本钱和震动性:高杠杆的保险金买卖对买卖方向震动性有很高的需要,是以平台须要制止买卖的阻滞本钱,和答应公道的手续费程序;

5、本钱效益:买卖者参预衍生品买卖的中心诉求是也许施行保险金买卖并附加杠杆,不过局部合成财产名目引入的逾额典质机制又一次局部了资本的高效运用;

6、匿名性:去重心化名目的一体两面,链上数据是明显可查的,但大型的机构买卖者会有潜伏自己仓位和合约所在的需要。

去重心化期货产物的门户

去重心化的期货衍生品是方今商场上名目表率最多,束缚计划最各类的衍生品赛道,产物形式以永续合约为主,方今首要分为三个门户:AMM、定单薄和合成财产

以 Perpetual Protocol 为代表的 AMM 门户

AMM 门户首要将 Uniswap 中的 AMM 模子施行厘革(如 vAMM、sAMM 等),孕育资本池可能假造资本池的形式,买卖者经历与池子中的财产施行交互来做多可能做空。

解析去中心化衍生品三大流派:能否撼动中心化交易所地位?干流去重心化衍生品平台 GMV 数据 起源:Token terminal

该门户中以 Perpetual Protocol 为代表。按照 Messari 的数据统计 Perpetual Protocol 在永续合约赛道中市占率到达 76%,其七月份的收入周围在一齐 Defi 名目中排名第七,仅次于 Sushiswap。不过,由于本年 2 月份张开的买卖挖矿致使的刷量动作奉献较难计划,其买卖量和收入的状况不行确切反应其可靠的商场占比。

Perpetual Protocol 领受的形式是建立假造的震动性池子 vAMM,其实质是按照 X*Y=K 的公式来施行模仿订价,买卖者经历供应保险金 USDC 注入资本池(Vault),不须要外部的震动性供应者。这类步骤也是一种合成财产的锻造途径,其实不孕育本质的两种钱币的代币兑换,由于资本池中惟有 USDC,而相差资本的数目与收益状况是按照出场和退场时该买卖对的价钱经历数学公式施行计划得出。

这边咱们引述名目方的文献来施行举例:

X*Y=K,ETH 和 USDC 的价钱为 Y/X=100

Vault 池子中有 10000USDC,X=100K=100*10000,Alice 运用 100U 注入两倍开多 ETH;

因为 Alice 注入 100U 而且两倍开多后,池子将头寸计入 Y 变成 10000+100*2=10200U,ETH 和 USDC 的汇率变成 100*10000/10200=98.04;Alice 本质 ETH 仓位变成 100-98.04=1.96

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随后, Bob 接续注入 100U 并以 2 倍杠杆开多,经历上述一样的步骤计划,本来际持有的多单为 98.03-96.15=1.89;(注视此处 ETH 的价钱由于 Alice 的开仓而飞腾,是以 Bob 的平衡持仓本钱要高于 Alice)

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当 Bob 开仓后 ETH 的汇率价钱又一次施行了拉升, Alice 施行平仓,完结 7.84U 的成本 =10400-96.15*10400/(96.15+1.96)-200

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随后 Bob 平仓,平仓后浮现丢失:-7.84 U=10192.15-98.11 * 10192.15 /(98.11+ 1.88)-200。

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经历上述例子也许浮现对统一个池子里的参预者而言,别名买卖者的剩余即是另外一名的亏空,池子中的一齐买卖者相互动作敌手盘,并经历假造的 AMM 模子来计划每一个人的收益状况。该模子的特性以下:

1、AMM 模子不须要外部的预言机来获得价钱,价钱的完结是经历场内场外的套利者来施行搬平,固然隐藏了预言机严重,不过当毛病套利者保管的状况竣事内财产价钱与场外能够会形成极大的偏离,这将促进保险金买卖者爆仓;

2、K 值是浮动的,在 Perpetual 名目中 K 值是由团队来设定的,K 值太小会浸染池子深度,K 值过大则场内价钱动摇太小没法与场外价钱施行协同;是以 K 值的设定将极大程度的浸染 AMM 形式的运转状况

3、在 AMM 模子中大额定单对资本池的阻滞本钱浸染较大,独特是针对价钱敏锐的合约买卖者而言其下单的巨细和前后顺次都对收益状况形成了极大的浸染;

针对上述题目 Perpetual Protocol 又一次提议了 V2 版本 Curie,其首要的更换知道为:

1、将原本的 vAMM 震动性池子置入 Uniswap V3,以 v-token 的大势创造震动性池(比方 vETH/vUSDC),当买卖者存入 USDC 开仓后由 Leverage LP 来向 v-token 的池子中天生并注入即是开仓头寸的资本,这实质上也是一种合成财产的锻造途径,只然而将本来由公式计划的步骤厘革为由本质的 token 构成震动性池的途径

2、引入做市商脚色为 Uni V3 的震动性池供应震动性治理,这将在确定程度上改良震动性的供应状况,但池子震动性的巨细取决于做市商的资本量和做市手腕

3、保障基金在保护结算出格赔付的机能除外,将在多空头寸不屈衡时动作敌手方的脚色参加池子中,同时填补池子的震动性。

归纳来看,Perpetual V1 运用的 AMM 束缚计划看似能供应无尽的震动性,不过资本量一朝变大,固然恐怕开仓不过本质面对的阻滞本钱照旧没法制止;V2 的形式晋级后也会受制于异常的做市机构供应工作,运用 Uni V3 的积极做市战略后震动性供应者也会孕育相映的无偿丢失。固然运用 AMM 模子束缚了衍生品商场的长尾题目,不过对大资本体量和对价钱敏锐度更高的买卖者而言 AMM 模子的阻滞本钱照旧较高。

以 dYdX 为代表的定单薄门户

解析去中心化衍生品三大流派:能否撼动中心化交易所地位?dYdX 的锁仓量和成本统计 起源:Token terminal

动作最早涉足去重心化衍生品的买卖平台 dYdX 在旧年 5 月份第一个上线 BTC-USDC 永续合约,本年四月份与 StarkWare 协作共通建立了在 StarkEX 引擎上的全仓保险金永续合约 Layer 2 合同,近来又由于发币和空投的起源买卖量有比拟大的选拔。除永续合约买卖除外,dYdX 还供应借贷、现货和保险金买卖的机能,其合约局部在现时在去重心化永续合约买卖商场占比 12%,位居第二。

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dYdX 领受定单薄的形式,由 Wintermute 动作首要的做市商供应震动性,采取线下拉拢+线上结算的式样。是以其买卖形式本来根底和重心化买卖所普遍,由盘口的价钱决计现时合约的买卖价钱,而盘口合约的价钱又是由做市机构来施行订价的。按照 Wintermute 暴露的数据来看,现时 dYdX 上的买卖中 95% 以上是由做市商施行报价,是以做市商成为定单薄门户买卖平台的要害中心,这也是大多半辱骂者针对 dYdX 重心化程渡过高的诟病

其次,定单薄买卖形式对拉拢和买卖的本能有极高的恳求。dYdX 的 Layer 2 领受的是 ZK-Rollup 的扩容计划,买卖者须要将资本先存入 dYdX 的合约中去施行买卖,资本领受自行托管的形式,用户一直具有资本的利用权。其约略的运转途径以下:StarkEX 从 dYdX 中获得一个序列,在内部运转它们,并保证一齐体例都检出并成心义。 尔后,它将买卖移至 Cairo 举措。 Cairo 编译器会编译 Cairo 举措,尔后由解释器将其更动为 STARK 解释。 随后,将此链上的解释发送给考证者施行考证。倘使考证者采用了解释,则解释是正当的。这在 dYdX 上的知道即是一齐人都也许在 Layer1 上察看一齐用户的余额,不过买卖数据其实不产生在链上,这保险了买卖战略的私密性,也缩小了买卖的本钱。同时 Layer2 上的 Gas 用度由 dYdX 团队接受,用户只须要支出买卖手续费便可。

跟着 Layer 2 和百般扩容计划的逐渐完满,定单薄买卖形式的买卖领会将趋近于重心化买卖所,dYdX 也推出了多种高档定单表率(比方时值、限价、止盈止损和 Good-Till-Date、Fill Or Kill 或 Post-Only 的定单选项),对买卖者而言其合约机能正在逐渐的向重心化买卖所亲密。对一个合约买卖所而言,分别的阶段会有分别的优先级,简单做市商是其初期滋长保险震动性的必须品,而当专科投资者逐渐加入这个商场以后,全面买卖生态也会改良,个中心化的程度也会下降。

以 Synthetix 为代表的合成财产门户

解析去中心化衍生品三大流派:能否撼动中心化交易所地位?Synthetix 的锁仓量和成本统计 起源:Token terminal

动作最大最早的合成财产平台,Synthetix 的滋长状况大多半人都有过明白在这边不做赘述。其买卖的形式是用户经历质押 SNX 的大势依照 500% 的质押率天生 sUSD,尔后经历买卖 sUSD 兑换成体例内部的任一合成财产,也许经历 sToken 做多,iToken 做空,且买卖的财产表率不限于数字钱币,还囊括外汇、股票和多量商品。在这边咱们将合成财产也动作去重心化衍生品的一个门户动作评论,由于其实质上也是经历典质物或保险金的大势来施行合约买卖。

SNX 的买卖形式异常新奇,引入了一个叫做动静债务池的观念。用户和体例的债务都是及时变革的,当用户典质 SNX 锻造 sUSD,sUSD 即是体例所孕育的债务,当将其兑换为 sToken 后体例的债务也会跟着 sToken 价格的变革而变革,而且体例的债务是由一齐典质 SNX 的用户依照比例共通接受的。在这边咱们引述一个例子:

假使体例中惟有甲乙二人,他们区别锻造了 100sUSD。

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终究,甲乙的债务都形成了 150 sUSD,但甲的财产价格 200 sUSD,乙的财产价格照旧是 100 sUSD。此时甲售卖 sBTC 取得 200 sUSD,只须要 150 sUSD 便可赎回 SNX,而乙还须要购置 50 sUSD 才干赎回典质的 SNX。

对 SNX 的 staker 来讲,Synthetix 的债务池模子本质上是一个动静零和博弈 (手续费也是按比例调配给 staker):剩余能够起源于本人的财产价钱飞腾的更多,也能够是不才跌进程中其财产价钱下落的更少;反之亦然。可能说,对参预 Synthetix 的质押的用户,实质上是在做多「本人的投资手腕 / 其余参预方的投资手腕」。持有 sUSD 不动自然是一种采用,但同时会将本人戳穿在「他人投资手腕太强以是我亏钱」的严重之下。依照塔勒布的见解,在用户质押 SNX 天生 sUSD 时,就已「sink in the game」了,这是一种很英勇的计算,一齐人都在接受严重,如许一齐人材真实是「甜头关系方」。

起源:Mint Ventures https://www.chainnews.com/articles/894865830615.htm

SNX 的这一计算异常的英勇和革新,其实质上和 AMM 模子中结构的零和博弈较为宛如,同时对 vAMM 而言其依照开仓头寸注入的假造财产也宛如于合成财产的锻造进程。不过与 AMM 分别的是,合成财产的价钱由预言机直接喂价,是以也不保管滑点和震动性题目,进而真实完结了无尽震动性。

去重心化衍生品题目的束缚

在明白了去重心化衍生品的运作形式后咱们回到作品本原的几个题目中去,上述名目是否得回灵验地束缚这些题目?去重心化衍生品的改日方位又在那边?

本能

方今本能的题目得回了初阶的束缚,各个去重心化衍生品平台都领受了分别的扩容计划:Perpetual Protocol 运用侧链计划 xDai;dYdX 领受 ZK-rollup 的 Layer2 束缚计划施行链下拉拢、链上记账;SNX 则运用了 Optimisitc 的 Layer2 计划来施行扩容。这些扩容计划根底保险了买卖的及时性,也束缚了买卖实行的 Front-run 题目。

价钱获得

AMM 门户的价钱获得途径首要是经历池子内财产状况和 xy=k 的公式来施行界说,其成交价钱不须要外部预言机,而收取资本费率的指数价钱则运用了预言机 Chainlink ,Perpetual V2 在引入 Uni V3 的震动性池机能后还将联结 Uniswap 的预言机。是以对 AMM 形式而言,预言机妨碍对其浸染相对较小。*

而 dYdX 有三种价钱:指数价钱、预言机价钱和中央商场价钱,个中指数价钱由 dYdX 团队保持,参考六到七个现货买卖所的价钱来施行肯定,用来触发前提定单之类的机能;预言机价钱由 Chainlink 和 MakerDao 来供应,用来计划保险金恳求和资本费率;中央商场价钱即是定单薄孕育的价钱,也是用来计划资本费率;dYdX 的价钱获得形式宛如于重心化买卖所,对合约的本质成交价钱是以定单薄为准的,而爆仓价钱由预言机决计。全体来看,做市商和套利者成为 dYdX 价钱的主宰者,预言机严重会在确定程度上浸染爆仓价钱

对 SNX 而言价钱获得全面依靠于 Chianlink 的预言机价钱,预言机喂价将直接决计一齐财产的买卖价钱、体例欠债和整理价钱。

严重上下

方今来看现时衍生品买卖所的整理都依靠于预言机报价,当保险金低于某一水准落后行整理,并经历保障基金的形式来施行补救。开始,大局部名目都依靠于 Chainlink 的报价,是以当浮现预言机报复的状况没法制止。其次对价钱猛烈动摇致使的链上整理拥挤题目姑且也没法束缚,改日经历多家的扩容计划能够在确定程度上减缓拥挤题目。

本钱和震动性

对资本量小的买卖者 Gas 本钱较高,而对资本量大的买卖者因为震动性形成的阻滞本钱较高。前者方今经历 Layer2 计划得回了初阶束缚,后者在 AMM 门户中阻滞本钱难以免,定单薄门户首要依靠于做市商的做市手腕和资本巨细,而合成财产门户倘使合同全体的资本量够大的话单个买卖者的阻滞本钱也将被抹平。

除此之外,对换手率相对较高的衍生品买卖者来讲手续费也是一大题目。从方今的数据来看,去重心化衍生品合约买卖所的买卖手续费相对重心化买卖所要高很多,个中 Perpetual 买卖用度为 0.1%,dYdX 时时用户的买卖费率是挂单 0.05%,吃单 0.2%,而重心化买卖所的买卖本钱唯一 0.02%-0.04%。固然这些名目都张开了买卖挖矿的机能对买卖用度施行补助,不过当买卖挖矿开释告竣后去重心化买卖所的买卖本钱保持昂扬。

本钱效益

方今 AMM 和定单薄门户的衍生品买卖所资本运用率与重心化买卖所出入不大,个中 Perpetual 的保持保险金率是 6.25%,dYdX 的是 7.5%。不过像 SNX 这类合成财产门户的衍生品买卖所恳求逾额典质,其整理线到达 200%。固然 SNX 恐怕完结无尽震动性,不过对合约买卖者而言逾额典质的式样极大程度上局部了资本的运用效益,也散失了合约买卖的意旨。

匿名性

方今各个买卖所领受的扩容计划将大局部的买卖数据迁徙至链下,dYdX 领受了零学识解释吝惜买卖者秘密,是以当 Layer2 关系的秘密计划逐渐完满后合约买卖的匿名性将得回保护。

综述

经历对上述去重心化衍生品买卖所的对照也许浮现,以 dYdX 为代表的定单薄门户恐怕更好地束缚现时去重心化衍生品名目的首要痛点,定单簿的买卖形式与买卖机能也更符合衍生品买卖者的民风与需要。只管 dYdX 保管一些不足去重心化的缺陷,但这本来是一个存在与滋长的题目,一个去重心化名目的第一手段是要满意用户的根底机能需要,随后经历引入更多的协作机构与多表率参预者施行用户生态的完满,逐渐完结其去重心化的手段。

对买卖所而言,衍生品赛道就像电商周围中的生鲜电商,因为产物、岁月和渠道的各类局部,是最难打破的营垒。是以,去重心化衍生品中短时间内难以撼动重心化买卖所的位置,跟着 Layer 2 和百般扩容计划的滋长,去重心化衍生品名目中对于本能、严重上下、买卖本钱和买卖匿名性的题目将得回局部束缚,去重心化衍生品买卖所也将成为 Layer2 滋长的最大的受益方。长时间可见衍生品赛道依然是 Defi 周围中具备极大滋长后劲和高上限的赛道之一。

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比特币

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比特币 Bitcoin,一种去重心化、非遍及寰球可支出的加密数字钱币,而多半国度则以为比特币属于假造商品,并不是钱币。 比特币的观念,出生于 2008 年签名为中本聪的一篇论文,并于 2009 年 1 月 3 日,基于无河山的平等搜集,用共鸣积极性开源软件发现扶植。比特币合同数目上限为 2100 万枚,以免通货伸长题目。运用比特币是经历私钥动作数字签字,理睬一面直接支出给他人,不需过程如银行、整理重心、证券商品级三方机构,进而制止了老手续费、烦琐过程和受禁锢性的题目,任何用户唯有具有可延续互联网的数字配置皆可以使用。比特币BTCBitcoin察看更多Synthetix

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去重心化杠杆买卖 opyn,宗旨是设立基于以太坊、Compound、Uniswap 和 DAI 的非托管保险金买卖平台,用户可经历平台做多或做空 ERC20 代币。其也摆设调整其余 DeFi 平台,使 opyn 恐怕从多个去重心化的买卖所和贷款平台凑集震动性,进而为用户供应全面 DeFi 生态体例中最好价钱和最低利率。OpynOCDai察看更多MCDEX

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MCDEX 全称 Monte Carlo Decentralized Exchange,用于买卖数字钱币衍生品的去重心化买卖平台。由以太坊上的智能合约、Mai Protocol 合同供应援助。MCDEXMCB察看更多dYdX

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dYdX 是寰球首个去重心化数字钱币衍生品买卖平台,Coinbase 首席实行官 Brian Armstrong、Abstract Ventures 首席实行官 Scott Belsky 等著名投资者也参预了投资。 dYdX 旨在经历去重心化岁月来设立更加怒放、通明和平安的金融产物,将在其平台上开拓符合禁锢的观点。dYdX 怒放合同以 0x、以太坊为原形,由智能合约启动,方今处于尝试阶段。dYdX察看更多DerivaDEX

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Hegic 是以太坊的链上期权买卖合同,在职何商场前提下,运用非托管对冲合约,吝惜 ETH 财产免受丢失和亏空。其也许吝惜财产免于缩水,是具备链上结算机能的非监护、无需笃信、抗审查性体例。HegicMolly Wintermute察看更多Injective

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Injective 是首个为去重心化金融运用建立的跨链合同。在 Injective 买卖平台,任何人都也许调查、创造和买卖任何 DeFi 商场,如永续合约和交割合约。开拓者还也许建立与以太坊兼容的 DApps,能完结闪电般的速率并具备立即肯定性。Injective 已取得囊括 Binance、Pantera Capital 和 Mark Cuban 等著名机构/一面的援助。Injective ProtocolInjectiveINJ察看更多Mirror

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Futureswap 去重心化的期货平台,可视为 Uniswap 与高达 20 倍杠杆的买卖平台之羼杂体,使买卖者恐怕运用自动化做市以低利率签订杠杆期货合约,该合约由其震动性池供应援助。 其宗旨是撤销由 BitMEX 主宰的数十亿美元的数字财产杠杆买卖商场。他们的去重心化步骤恐怕供应更低的用度,更多的代币对和为震动性供应者带来丰饶回报的比赛。Futureswap察看更多Opium

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Opium 是一种通用合同,也许创造、结算、买卖任何衍生品,以保证通明、偏袒、怒放的金融商场。其团队由专科买卖员、数学家、举措员构成,他们在各自的周围具有充实的体认。OpiumOpium.exchangeOpium‌ ‌NetworkOpium InsuranceOpium Bridge ProtectionOpium Protocol察看更多Perpetual Protocol

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二重奏合同 Duet 是一种合成财产合同、基于算法羼杂典质的多链合成财产合同,理睬保守财产转化到高延长的加密财产。其愿景是设立一个由 DAO 管理的可自如告竣降调财产(低震动性保守财产)与升调财产(加密财产)间变化的平行全国,用户在此可仅用一个数字钱包告竣寰球任何财产的设置。DuetDuet Protocol察看更多比特币 期货 dYdX 永续合约 Opyn Synthetix UMA Injective Protocol AMM Hegic Futureswap MCDEX Opium DerivaDEX 去重心化衍生品买卖所 vAMM Perpetual Protocol Mirror Charm Duet

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