解析加密货币衍生品中的 ETF 和杠杆代币_区块链前沿

解析加密货币衍生品中的 ETF 和杠杆代币

加密钱币 ETF 能下降本钱进而吸引更多资本加入新商场,而杠杆代币是由加密钱币买卖所推出的宛如 ETF 的衍生东西。

原文题目:《浅析加密钱币衍生品(一)——加密钱币 ETF 和杠杆代币》
撰文:林培泽

买卖所买卖基金(Exchange Traded Fund,简称 ETF)是一种在买卖所上市买卖的、基金份额可变的怒放式基金,多为被迫治理基金,用以跟踪黄金、股指、商品指数等方向财产收益。用度省钱、买卖矫捷敏捷等特性使得 ETF 成为寰球范畴内的一种干流的投资手腕。

1990 年,全国上第一只股指 ETF——指数参预份额基金(TIPs)在加拿大的多伦多证券买卖所推出。

「场内买卖」和「1:1 跟踪股指」的特性记号着它的与众分别。普遍的怒放式基金时时经历基金公司直销或代劳机构(如贸易银行、证券交易部)代销,只施行场外的申购和赎回,价钱按当天收盘后的基金净值计划。而 ETF 动作一种特出的怒放式基金,也许在买卖所施行二级商场的及时交易,进而大大普及了买卖的矫捷性。这只划时期的基金记号着一种全新的买卖形式的浮现。

2005 年,全国上第一只反向股指杠杆 ETF——XACT Bear 基金在瑞典的斯德哥尔摩证券买卖 所推出。

「反向」和「杠杆」是它最大革新——其寻求与指数变革相悖的大概 1.5 倍的收益。尔后的十余年间,杠杆 ETF 在欧洲和北美赶快滋长,衍生出三倍纳指做空(SQQQ)、三倍道指做空(SDOW)、1.5 倍害怕指数(UVXY)等买卖量强盛的杠杆 ETF。

而今,股指 ETF 已成为股票的最要害的金融衍生品之一。按照上交所宣告的《ETF 行业滋长陈诉(2021)》,停止 2020 年尾,寰球挂牌买卖的 ETF 到达 7527 只,财产总周围胜过 7.9 万亿美元。在黄金、股指、多量商品指数等保守的底层财产除外,以加密钱币动作底层财产的加密钱币 ETF 也应运而生。

加密钱币 ETF 的发芽

加密钱币 ETF 简洁明白即是把保守 ETF 的底层金融性财产形成加密钱币。这是现有的、能干衍生品形式在一个崭新财产种别上的运用。对于加密钱币 ETF 的评论泉源已久。早在 2013 年,Winklevoss 和 Cameron 就初次向美国 SEC 提议了刊行比特币 ETF 的请求。8 年来,浩大机构前后向美国 SEC 提议请求,但于今无一经历——要末是直接推辞,要末是常常改期。

解析加密货币衍生品中的 ETF 和杠杆代币2021 年 7 月,美国 SEC 耽搁对天桥本钱比特币 ETF 请求的审查。天桥本钱于 5 月 6 日提交了一份请求,美国 SEC 已将首先的 45 天审查期耽搁至 8 月 25 日。

史乘老是惊人的一致,这一次又是多伦多证交所走在了时期的最前方。

2021 年 2 月 18 日,寰球首个加密钱币 ETF—— Purpose Bitcoin ETF (代码 BTCC)在多伦多证券买卖所上市。

解析加密货币衍生品中的 ETF 和杠杆代币自上市此后,Purpose Bitcoin ETF 的财产周围持续走高。7 月 7 日,该 ETF 的财产治理周围胜过了 2.24 万 BTC, 创史乘新高。

加密钱币的买卖常常具备准初学槛高、买卖本钱高的特性。刊行加密钱币 ETF 的一个要害意旨是下降了投资加密钱币的门坎。相较于其余的投资式样,加密钱币 ETF 有更低的治理费率、更低的溢价,而且不锁按期(相较于灰度等公司的产物),以至也许经历证券账户施行交易。别的,因为加密钱币 ETF 的持有者其实不直接持有加密钱币,以是投资者也不须要担忧数字财产的保存及平安题目。这表示着跟着加密钱币 ETF 的滋长,它们极可能吸引更多的投资者和增量资本加入这个商场。

杠杆 ETF:能够是本钱最低的杠杆投资手腕

2021 年 4 月 16 日,寰球首个加密钱币杠杆 ETF——Beta Pro Bitcoin ETF (代码:HBIT)在多伦多证券买卖所上市,动作比特币的反向 ETF,其收益与比特币价钱显现负关系联络。

分别于按 1:1 跟踪方向财产的保守 ETF,杠杆 ETF 的 beta 值比拟矫捷,也许是恰巧也能够是负值。方今比拟罕见的股指杠杆 ETF 有三倍纳指做空(SQQQ)、三倍道指做空(SDOW)、2 倍害怕指数(TVIX)和 3 倍做空新兴商场(YANG)等。

对投资者而言,加密钱币杠杆 ETF 供应了一种本钱更低的杠杆买卖式样。相较于时时的杠杆投资东西,杠杆 ETF 供应了更低的准初学槛——不管是投资周围的门坎如故对专科性的恳求。另外一方面,与期货东西比拟,杠杆 ETF 不持仓局部,不必交纳保险金,不会由于爆仓而被强行平仓。是以杠杆 ETF 的职掌严重也更低。

解析加密货币衍生品中的 ETF 和杠杆代币寰球首支加密钱币杠杆 ETF 在多伦多证交所上市(起源:多伦多证交所)

杠杆代币:币圈的「杠杆 ETF」

固然寰球首支加密钱币杠杆 ETF 直到 2021 年 4 月才上市,但以币安为代表的加密钱币买卖所早在 2019 年前后就推出了一致的杠杆投资东西——杠杆代币(leveraged token)。

杠杆代币,即带有杠杆机能的代币(token),旨在供应加密钱币财产价钱变更的杠杆倍数酬报。杠杆代币动作一种杠杆买卖东西,其上风与杠杆 ETF 根底类似。相较于合约、期货等加密钱币杠杆投资东西,杠杆代币不只投资准初学槛更低(不管是资本门坎如故对专科性的恳求),并且不必交纳保险金,不爆仓的严重。

杠杆代币的运作机制

股指杠杆 ETF 经历引入股指期货、股票交流等金融衍生东西,以完结杠杆、反向等收益成绩。而杠杆代币的方向是加密钱币的永续合约。(永续合约是在保守期货原形上的革新。永续合约只施行现款结算,不施行交割。)

解析加密货币衍生品中的 ETF 和杠杆代币杠杆代币的底层财产首要是加密钱币的永续合约

方今市道上首要有两种杠杆代币——固定杠杆代币和浮动杠杆代币。固定杠杆代币的特点是天天准时施行调仓以保持一个固定杠杆倍数;而浮动杠杆代币约略期调仓,其杠杆倍数随买卖浮动。

固定杠杆代币的运作机制

固定杠杆代币须要天天准时施行调仓,是由于其 beta 值不即是 1,当底层财产价钱变更时,净值微风险敞口的变革幅度分别,杠杆代币的杠杆倍数会产生变革,须要按期对底层财产施行调仓才干保持一个固定的杠杆倍数。

为了简单解说,假使 1 枚 BTC 是 100 美元(USDT),1 枚三倍杠杆 BTC 代币的底层财产是 3 枚 BTC,严重敞口是 300 美元。假使投资者用 100 美元购入了 1 枚三倍杠杆代币。若 BTC 价钱飞腾 5%,则杠杆代币的净值飞腾 15%。此时 BTC 净值 105 美元,投资者的财产净值是 115 美元,对应的严重敞口 315 美元。在价钱变更后,代币的本质杠杆倍数产生了变革,方今的杠杆倍数是 315/115=2.74——不再是三倍杠杆。就这个案例而言,杠杆代币的底层财产须要再加仓 30 美元,推广严重敞口到 345 美元,进而保持三倍杠杆。一样,倘使方向财产价钱下落,杠杆代币也须要调仓以缩小敞口,使杠杆倍率克复到 3 倍。

固定杠杆代币的实用场景和「动摇率衰减」

对做多的杠杆代币而言,当行情飞腾时,底层财产价格推广,杠杆代币形成一个自动复利体例,把净值推广局部接续加上杠杆。而当行情下落时,底层财产价格缩小,杠杆代币又形成一个分批止损体例,把净值缩小局部的杠杆去掉。

对一个做多的杠杆代币,其背后对应的财产包会持续产生变革,异常因而天天自动地施行追涨杀跌。如许的衍生品只实用于单边行情,而不实用于不趋向的震撼行情。当浮现单边趋向行情时,岂论涨跌方位,杠杆代币的损益城市优于时时的杠杆买卖。而在不趋向的震撼行情中,杠杆代币的净值就会浮现特为的磨损。这类效应被称为「动摇率衰减」(Volatility Drag)。「动摇率衰减」效应首要与杠杆倍数、动摇率、买卖日数这三个成分相关。杠杆倍数越高、动摇率越大、买卖日数越多,净值磨损越大。

解析加密货币衍生品中的 ETF 和杠杆代币暗影局部表白 1.5X 杠杆代币的损益优于方向财产损益 X1.5

从固定杠杆到浮动杠杆

方今更多的买卖所推出了浮动杠杆代币。浮动杠杆代币不按期的调仓轨制,惟有在底层财产价钱浮现非常变革时才会施行调仓。这表示着商场的「普遍」动摇不会触发调仓,代币价格将维持与方向财产价格之间的关系性。

除商讨代币价格与方向财产价钱的关系性,按期调仓轨制的买卖毛病能够也是促进杠杆代币从固定杠杆向浮动杠杆变化的要害起源。为了钻研这个题目,咱们或者先看看保守金融商场。Li M (2014)钻研了股指的杠杆 ETF 对成分股表示的浸染。钻研浮现很多股票买卖员会将买卖结尾一个小时商场的猛烈动摇归罪于杠杆 ETF。作家采取事情钻研法施行检查,浮现股指杠杆 ETF 的成份股在买卖的结尾一小时时常浮现成交量夸大和动摇率夸大的状况。作家猜度这能够与杠杆 ETF 在逐日收盘前的再平稳相关。

若底层财产价钱较前一日飞腾:①对 beta 大于 0 的做多 ETF,收获局部上杠杆,推进飞腾。②对 beta 小于 0 的做空 ETF,丢失局部去杠杆,一样推进飞腾。反之,当底层财产价钱下落时,杠杆 ETF 也会推进其下落。

除买卖拥堵的状况,公然的固定调仓光阴能够会被买卖敌手运用。如 MXC 抹茶的杠杆产物按期在新加坡光阴逐日 0:00 施行「再平稳」,这能够致使买卖敌手在 0:00 前落后行针对性的买卖。这能够也是促进杠杆代币从固定杠杆向浮动杠杆变化的一个起源。估计改日的加密钱币杠杆 ETF 也会更多地采取浮动杠杆。

结语

因为弱禁锢的个性,加密钱币买卖地方推出衍生品时具备更高的自如度。加上以比特币和以太币为代表的加密钱币买卖的温暖,近两年加密钱币衍生品商场浮现了爆发性地延长,百般产物不足为奇,更多的买卖所发端推出加密钱币衍生品。

按照 CoinGecko 的数据,2020 年买卖量和商场份额排名前四的加密钱币买卖所区别是币安 (Binance)、欧易 (OKEx)、火币 (Huobi) 和 Coinbase。值得一提的是,排名前三的买卖所都是由华夏团队扶植的。

解析加密货币衍生品中的 ETF 和杠杆代币四大加密钱币买卖所 24 小时买卖量(2021 年 7 月 16 日;单元:亿美元)

也许看到,在买卖量最大的两个买卖所中,衍生品的买卖量已胜过了现货买卖。Coinbase 之以是不展开衍生品交易,能够更多的是为了满意纳斯达克上市的禁锢恳求。

而动作寰球买卖量和商场份额最大的加密钱币买卖所,币安买卖所买卖量前十的产物中有八个是衍生品。除保守加密钱币买卖所加速向衍生品买卖转型,方今还浮现了一些新兴的主打衍生品的买卖所,如 FTX 买卖所。

解析加密货币衍生品中的 ETF 和杠杆代币币安买卖所买卖量前 10 的产物(2021 年 7 月 16 日)

加密钱币衍生品多半是基于现有的较能干的衍生品形式,在原有原形上针对加密钱币的特性做出针对性的鼎新。岂论从衍生东西计算如故商场规则的完满来看,加密钱币衍生品方今仍处在神速迭代的状况中。

对一个能干金融商场来讲,结尾常常都是衍生品的买卖周围深切于现货买卖周围。衍生品买卖到达确定周围后,常常会反过来浸染现货商场。自满跟着关系法令法例的完好,以加密钱币 ETF 为代表的加密钱币衍生品将在改日几年迎来更大的滋长机会。

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