HashKey 郝凯:解析加密货币衍生品行业监管现状及潜在影响_区块链前沿

HashKey 郝凯:解析加密货币衍生品行业监管现状及潜在影响

老成禁锢加密钱币衍生品短时间内能够会对买卖量带来浸染,但长时间来看有益于全面商场强健滋长。

撰文:郝凯, 上任于 HashKey Capital Research
考查:邹传伟,万向区块链首席经济学家

针对海内近期聚集出台的禁锢战术,多家买卖所对加密钱币衍生品做出交易调理。火币买卖所对华夏的新用户不开明合约、杠杆工作;BitMart 买卖所通告将对一齐华夏用户休憩合约买卖工作;抹茶买卖所局部了华夏陆地、香港、澳门和台湾新用户的保险金买卖和期货等工作;BiKi 买卖所通告中止对华夏陆地用户供应合约、OTC、杠杆等工作。除此除外,局部禁锢局限和金融机构也对加密钱币衍生品做出局部。本年 1 月,英国金融动作禁锢局(FCA)抑遏机构向普遍投资者销售与加密钱币关系的衍生品,囊括交割合约、永续合约和期权等。6 月,富途证券决计局部供应 CME 加密钱币期货合约关系工作。联结近期环绕加密钱币衍生品的一系列事情,本文首要钻研加密钱币衍生品的禁锢及其带来的浸染。

加密钱币衍生品简介

金融衍生品是一种特出种别交易的金融东西统称,其价格依靠于方向金融财产价格的变更。方向金融财产的品种几何,比方股票、利率、汇率、商品、指数等。按照产物样式的分别,金融衍生品也许分为期货合约、远期合约、掉期合约和期权合约。金融衍损耗品的首要机能囊括避险保值、价钱浮现、普及资本运用率和渔利等。最近几年来,金融衍生品商场滋长赶快。美国期货业协会(FIA)宣告的观察陈诉卖弄,2020 年,亚太地域买卖所买卖量同比延长 39%,北美买卖所的买卖量同比延长 25%。同时,胜过六成的受访者预期 2021 年寰球金融衍生品商场的成交量将接续延长。

加密钱币商场保管与干流金融衍生品宛如的期货合约、期权合约等产物,并在此原形上滋长出来永续合约等革新型衍生品。永续合约很好方单合了加密钱币商场投资者的特性和需要,获取了强盛胜利。《加密钱币商场衍生品梳理》(万向区块链钻研陈诉 2020 年第 61 期)对首要的加密钱币衍生品施行了完全先容。个中,永续合约滋长赶快成为现时干流衍生品,期权合约因为震动性起源仍处于起步阶段,杠杆代币延续革新但买卖平台有限,杠杆买卖已逐渐被其余衍生品所庖代。

杠杆性是金融衍生品的光鲜特点。投资者在买卖时时时只需缴存确定比例的押金或保险金,能以较少的资本本钱上下较多的投资,进而普及投资的收益。但是,金融衍生品的杠杆性也表示着很高的严重性。从表面上讲,倘使一齐投资者在运用金融衍生品时都也许做好严重治理,那末金融衍生品商场不会浮现大周围丢失的状况。但是,几何投资者运用金融衍生品是出于以小广大的渔利,他们不会自愿老成遵照严重治理规则。此时,倘使商场走势与这些投资者的预期不符合,金融衍生品不仅不行完结财产保值和防守严重,反而会夸大投资者的丢失,比方英国巴林银行破产事情、日本大和银行丢失事情等。是以,对金融衍生品施行禁锢利害常要害的。

再全部看加密钱币衍生品。自从比特币等加密钱币衍生品推出此后,商场上浮现过量次大周围爆仓。这是由于加密钱币不公认的估值原形,而且加密钱币商场保管的支配、狡黠等动作,再加上买卖所为投资者供应高杠杆的衍生品,各类起源都形成加密钱币衍生品的动摇性深切于干流金融衍生品。更要害的是,加密钱币衍生品的投资者大多不足专科的投资学识和体认。他们对加密钱币衍生品并不是全面明白,参预买卖并不是出于避险保值等合法需要,而是当做一场打赌。是以,相对干流金融衍生品,加密钱币衍生品更须要老成禁锢。

加密钱币衍生品禁锢近况

列国禁锢局限对加密钱币衍生品的作风其实不全面类似,而是按照全部国情和现有禁锢框架领受相映的禁锢法子。美国对加密钱币衍生品的禁锢逻辑比拟明显,几何国度会参考美国的做法,底下以美国为例先容加密钱币衍生品的禁锢近况。

美国对加密钱币采取多头禁锢形式,首要禁锢机构囊括证券买卖委员会(SEC)、商品期货买卖委员会(CFTC)、钱币监理署(OCC)和金融不法法律搜集局(FinCEN)。个中,加密钱币衍生品商场首要受 CFTC 禁锢。CFTC 的首要本能是禁锢期货和期权商场的筹备,吝惜投资者不受与商品和金融期货、期权相关的欺骗、商场支配和不合法筹备等举止的侵吞,保护期货和商场的怒放性、比赛性的和财政上的切实性。

倘使有机构要在美国供应加密钱币衍生品工作,开始要取得关系禁锢执照,首要是指定合约商场执照(DCM)和衍生品整理构造执照(DCO)。获取执照后,机构才也许展开与加密钱币衍生品的托管、买卖与整理关系的工作。

对走合规线路的加密钱币衍生品买卖平台,他们须要依照禁锢框架做好合规处事,从而采用 CFTC 的禁锢。合规加密钱币衍生品买卖平台滋长很快,交易也在持续增添,从首先的比特币期货增添到以太坊等其余加密钱币。方今首要的加密钱币衍生品买卖平台有 CME 和 Bakkt,其余走合规线路的平台,比方 ErisX 和 LedgerX 等,也已取得 DCM 和 DCO 执照。

对不对规的加密钱币衍生品平台,美国禁锢机构显然坚固了进攻力度。2020 年 10 月,美国执法部和 CFTC 对著名加密钱币衍生品买卖所 BitMEX 提告状讼,CFTC 恳求堵塞 BitMEX 在美国供应衍生品交易,并恳求 BitMEX 对客户施行积蓄。2021 年 3 月,CFTC 观察币安能否向美国人民供应加密钱币衍生品工作。

其余国度对加密钱币衍生品遍及持有特殊精心的作风。新加坡金管局(MAS)以为加密财产衍生品不契合大多半普遍投资者。是以,MAS 领受注重法子来禁锢加密财产衍生品,对合规的加密财产衍生品买卖所施行老成禁锢,而且不会将禁锢范畴增添到合规买卖所除外,以防普遍投资者过错低估加密财产衍生品的严重。

禁锢带来的浸染

第一,普遍投资者。加密钱币商场的滋长速率远远赶过人们的预期,在禁锢机构注视到这个周围之前,已有洪量的普遍投资者在个中参预买卖。为了吸引更多用户和流量,大多半买卖所对用户备案和 KYC 等过程几近不树立任何局部,形成了加密钱币衍生品投资者的参预门坎远低于干流金融衍生品。对加密钱币衍生品施行老成禁锢后,合规的加密财产衍生品买卖所会有更高的准入前提,普遍投资者的数目会显然缩小。倘使普遍投资者想要接续参预加密钱币衍生品商场,他们只可转去不对规的买卖所,可能摆脱衍生品商场。

第二,机构投资者。机构投资者的资本量大而且更加剧视资本平安,他们参预加密钱币衍生品买卖更多是为了避险保值,运用现货和衍生品的买卖配合来下降严重敞口。对加密钱币衍生品施行老成禁锢后,会有更多机构投资者情愿参预进入,表示着加密钱币衍生品商场有很大滋长空间。同时,机构投资者有充实的衍生品商场体认,也许催促加密钱币衍生品商场的革新和生长。

第三,合规买卖所。合规买卖所开始要全面遵照禁锢恳求。时时来说,合规买卖一齐比拟高的参预门坎,比方 CME 首先推出的比特币期货的合约周围是 5 个 BTC,这赶过几何普遍投资者的资本量,使他们没法在合规买卖所购置和买卖加密钱币衍生品。然而,合规买卖所中机构投资者的数目和买卖量能够会光鲜延长,这对合规买卖所来说是很大的利好。同时,局部合规买卖所也在试验下降参预门坎,比方 CME 推出了微型比特币期货合约。

第四,不对规买卖所。不对规买卖所遭到的禁锢局部比拟小。比拟于合规买卖所,不对规买卖所也许供应更多品种、杠杆更高的加密钱币衍生品。不对规买卖所的成本特殊依靠衍生品商场,他们信任不蓄意关停衍生品商场,由于这表示着会遗失用户和买卖量。他们对禁锢战术的相应程度取决于团队成员。

第五,禁锢机构。寰球禁锢机构对加密钱币衍生品的作风其实不全面类似,并不在加密钱币衍生品周围领受和好普遍的法子。当某个有浸染力的禁锢机构对加密钱币衍生品施行老成禁锢后,其余国度的禁锢机构能够会感化到行径压力,从而出台相映的法子。自然,各个国度禁锢机构对加密钱币衍生品的禁锢力度不会全面类似,普遍投资者和不对规买卖所城市向禁锢更宽松的「禁锢凹地」汇聚。

议论和归纳

方今,加密钱币衍生品商场还处于相对初期阶段,禁锢缺失是加密钱币衍生品商场乱象频发的首要起源。老成禁锢加密钱币衍生品短时间内能够会对买卖量带来浸染,但长时间来看有益于全面商场强健滋长。禁锢是进步的前提,惟有明晰禁锢编制、施行有序监视和治理,才干为商场的良性轮回供应保护,吸引更多投资者和资本加入,进一步催促衍生品商场的安定和滋长。

加密钱币的价钱动摇比拟大,运用衍生品会进一步夸大动摇,再加上几何加密钱币商场的参预者不睬性的运用太高杠杆,他们很轻便受到大幅亏空。是以,加密钱币衍生品不对适不专科学识和体认的普遍投资者参预。禁锢机构答应和推出的禁锢战术也是出于吝惜投资者的商讨。

加密钱币衍生品动作加密钱币的金融东西,自身具备加密钱币的属性,禁锢难度很高。加密钱币有自然跨国境的属性,某一个国度或地域的禁锢战术其实不能起到本质成绩,投资者也许转到其余买卖所接续参预加密钱币衍生品商场。是以,对加密钱币衍生品的禁锢须要列国禁锢机构共通勤奋。

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