用量化模型分析以太坊叙事:从数字石油到数字国家_区块链前沿

用量化模型分析以太坊叙事:从数字石油到数字国家

逐个探求以太坊社区 5 种大方叙事及改日价格。

原文题目:《建立量化模子探求以太坊:从数字火油到数字国度》
撰文:Gui Laliberté,上任于 Electric Capital
编译:白泽钻研院

而今以太坊社区中最受欢送的 5 种见解:

  • ETH 是一种数字商品

  • ETH 是一种非主权的数字价格保存

  • 以太坊是一个支出搜集

  • ETH 是一种损耗性金融财产

  • 以太坊是数字国度,ETH 是贮藏钱币

评价以太坊价格的 4 种式样:

  • 采取率

  • 搜集用度

  • 商场将担当的市盈率(或宛如目标)倍数

  • 全面加密商场的商场份额

底下咱们为每一个见解供应量化框架。咱们的宗旨不是为 ETH 提议价钱宗旨,相悖,咱们旨在明白这些阐扬对以太坊表示着甚么,和商场参预者的瞻仰值、百般回报状况。

环节条件:假使以太坊伦敦晋级将胜利

  • 咱们估计会胜利过渡到 PoS 和 EIP 1559 实践。

  • 因为行将到来的钱币战术变革,咱们在计划中假使固定的 ETH 供给量为 115,000,000。

  • 咱们假使因为搜集晋级和第 2 层束缚计划,平衡买卖收入与 2021 年第一季度的水准比拟降落了 80% 至 95%。

互联网级延长率

  • 在互联网以后发现的岁月,如智老手机和外交媒体,常常比互联网滋长得更快。咱们通俗假使延长宛如于互联网,而不是更快。

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  • 从 2016 年 1 月到 2021 年 1 月,以太坊买卖量以 161% 的复合年延长率延长。从 2020 年到 2030 年,咱们的模子运用了 44% 和 63% 的复合年延长率。

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较低的平衡买卖用度

  • 2021 年第一季度的平衡买卖本钱约为 31 美元(买卖用度中位数约为 17 美元)¹

  • 正在勤奋下降买卖用度。第 2 层增添束缚计划、ETH 2.0 的宣告和向权力解释的过渡和改日的搜集晋级都旨在经历推广迷糊量和下降用度来改良用户领会。

  • 咱们在以下模子中的假使是平衡买卖用度将降落 80% 到 95%,致使揣测平衡用度在 2 美元到 7 美元之间(同时还假使搜集价格明显延长,是以表示着结算明显推广这些买卖用度启动的买卖量)。

见解 1:在数字全国中,ETH 是一种商品

一种罕见的说法是 ETH 宛如于火油。火油让咱们渡过了产业时期,但咱们此刻处于软件时期,ETH 能够成为数字经济的燃料。跟着行将到来的搜集变革和往日一年 DeFi 的起色,这类比拟听起来愈来愈要害:

  1. 与火油宛如,ETH 在运用时会「点燃」。
  2. 与火油宛如,对 ETH 的需要来自分别的、各类化的用例:
  • 参预 DeFi。

  • 吝惜 ETH 2.0 搜集。

  • 刊行、购置、销售或转让数字财产,比方 ERC20 代币,囊括安定币和 NFT。

  • 运用 EVM 施行计划。

  • 将价格保存在庖代财产种别中。

  • 创造跨链桥梁,个中 ETH 将被保存。

  1. 与火油宛如,ETH 的供给有限,供给延长在不久的未来应当会明显放缓。
  • EIP 1559 将废弃之前发送给矿工的 ETH。

  • 转向 PoS 将须要锁定洪量 ETH,进而形成一次性供给阻滞和轮回供给的好久变革。

  • 行将到来的搜集晋级能够会比搜集题目嘱咐更多的 ETH,进而进一步缩小供给。

  1. 与火油宛如,地缘政事会浸染需要,而情绪会形成动摇。

上述陈说也实用于很多其余商品,是以咱们商讨了寰球火油储量的总价格,和其余有限供给商品的已探明储量,以大概揣测以太坊搜集的能够价格。

下表卖弄了倘使以太坊的市值到达天然资源的商场价格时 ETH 的价钱(假使这些商品的已知贮藏单元和 ETH 的固定供给量)。比方,倘使 ETH 在寰球经济中变得与铜绝对有价格,那末每 ETH 价格 63,913 美元。

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用量化模型分析以太坊叙事:从数字石油到数字国家图为:对照百般财产,以太坊相映的价钱

将 ETH 与商品施行比拟的控制性

  • 火油(煤炭、太阳能、水力、核能等)的庖代品数目有限,但加密钱币也许分叉,而且也许创造新的加密钱币。为了让这类说法设置,人们必需自满以太坊的搜集效应将使其成为首选的、占主宰位置的束缚计划,而且加密搜集终究将具有实力 l $aw 或赢家通吃的商场调配。

  • 数字商品的损耗通俗比实体商品廉价,是以当咱们将 ETH 与火油施行比拟时,即便 ETH 对寰球经济变得与火油绝对要害,它的价格也能够低于火油。

  • 以太坊的供给和钱币战术是也许改观的,这表示着固然在不久的未来供给有限,但从岁月上讲,它有朝一日能够会延长(或中断)。

见解 2:ETH 是一种非主权的数字价格保存

「数字黄金」的说法已被很多 BTC 投资者所采用。跟着行将到来的以太坊晋级,有四个情由自满这类阐扬与以太坊关系:

  1. 与 BTC 绝对,ETH 具备使其优于黄金的个性。加密钱币更轻便取得、输送和转让,而且更轻便用于交易商品和工作。
  2. BTC 和 ETH 的供给延长低于黄金:

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  1. ETH 比 BTC 更轻便建立,这会孕育重大的搜集效应。

因为易于编程,ETH 成为 DeFi 的贮藏钱币,而且今日解决的买卖比任何其余搜集都多。BTC 已有更多的可编程性需要:停止 2021 年 5 月,胜过 1% 的 BTC 供给已「包装」到以太坊,以即可以在以太坊搜集赶上行编程和买卖。愈来愈多的 BTC 被用于以太坊:

用量化模型分析以太坊叙事:从数字石油到数字国家图为:以太坊搜集上 BTC 的数目

  1. 寰球数字价格保存商场能够比黄金商场更大。

a) 更多的适用性和可及性也许浮夸商场周围——今日寰球黄金地上总供给量价格约 11 吨。有价格的数字商铺下降争持,供应更好的调查和可编程性,与黄金比拟,这能够会推广总商场周围。

以美国出租车和浪费轿车工作和优步为例,这是一个不完备但关系的比拟。2009 年(优步设置的那一年),美国出租车和浪费轿车工作商场为 $9.4B,并以 3.2% 的复合年延长率延长。到 2021 年,在 Uber 等公司改良用户领会以后,美国叫车和出租车商场延长到揣测 $47B,并以揣测 11.7% 的复合年延长率延长。

b) 投资者担忧通货伸长,对优良保值品的需要推广——跟着 2020 年创记录水准的印钞,很多人以为通货伸长和 / 或对通货伸长的恐怕能够会推高固定供给财产的价钱。

c) 年轻一代比黄金更蓄意持有加密钱币——固然揣测有 12% 的美国人持有黄金,但在积聚胜过 50,000 美元的千禧一代中,25% 已具有某种大势的加密钱币,其它 42% 有意思购置加密钱币。

倘使 ETH 成为超过的数字价格保存,它能够会取得强盛的价格(即便是 BTC 的亚军)。

咱们针对此框架的步骤是:

1) 供应与黄金比拟的数字价格保存的总商场周围范畴
2) ETH 也许攻陷的该商场的比例。

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对 ETH 与 BTC 的比拟旅行

  • BTC 已主宰了商场,搜集效应能够会阻挡其余加密钱币取得商场份额。

  • ESG 对动力聚集型采矿交易的担心能够有益于具有处事量解释庖代计划的链。

  • 方今尚不了解能否能够有两个「黄金」,可能数字价格保存能否是赢家通吃的商场。贵金属商场表达,超过的价格保存也许攻下多达 70% 的商场份额。

见解 3:以太坊是一个支出搜集

像支出搜集绝对,以太坊落选百万用户支出用度来解决他们的买卖。倘使以太坊成为一个独自的寰球支出搜集,咱们也许经历预算其买卖量和买卖用度(考证器收入)并将其与现有支出搜集(如 Visa 和万事达卡)施行比拟来评价它的价格。

在揣测能够的买卖量和用度范畴时,咱们商讨了以下成分:

  • 在停止 2020 年 12 月的 12 个月中,Visa⁶ 和 Mastercard⁷ 解决了 $17.7T,平衡买卖本钱为 2.5% 至 3%

  • 停止 2020 年 10 月,以太坊买卖量(囊括 ERC20 代币)为 989B 美元,买卖开销为 1.64B 美元(买卖量的 0.17%)。

  • 2021 年 5 月,以太坊天天解决 $20B 到 $30B 的安定币买卖($7.3T 到 $11T 年运转率)和天天约 $10B 的 ETH ($3.7T 年运转率),平衡矿工收入约为 $60M 天(每一年 $21.9B)。仅占安定币和 ETH 的用度约为买卖量的 0.16%。

  • 停止 2019 年第四序度,Visa 和万事达卡的 PE 倍数区别为 38 和 37。咱们运用疫情之前的倍数动作更「典范」的倍数。

咱们也许经历假使 37 倍的市盈率并从买卖费率和买卖量猜度用度来揣测能够的以太坊搜集价格的范畴。

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如故那句话,咱们的宗旨不是断言 ETH 的潜伏价格。这个归天是设立一种直观,人们必需自满甚么才干解释 ETH 在改日具备某些潜伏价格。以太坊买卖量能够到达 5T 美元或 30T 美元能否更公道?用度能否更有能够准时降至 0.5% 或一起降至 0.01%?

以太坊与支出搜集的分别之处

  • 以太坊有一种当地钱币,这使它与今日的支出搜集分别。倘使用户须要持有 ETH 才干运用搜集,以太坊的估值能够与支出搜集的估值分别。

  • 以太坊也许解决的不只仅是简洁的支出:它是一个也许计划特殊冗长的金合并约的平台。

  • 以太坊利害统率和跨统率的,是以用户能够情愿为非主权束缚计划支出溢价。

见解 4:ETH 是一种损耗性金融财产

向 PoS 的过渡将理睬考证者用他们的本钱孕育现款流,这表示着 ETH 动作损耗性金融财产将具备价格。为了创造现款流模子,咱们商讨了以下几点:

  • 买卖用度和区块夸奖能够代表可观的收入——支出给矿工的用度从 2019 年的 4600 万美元延长到 2020 年的 6.3 亿美元,2021 年第一季度胜过 2.4 美元。

  • 与 2021 年第一季度比拟,改日平衡买卖用度能够会降落——用度缩小表示着考证者的收入缩小,采取速率能够更快,由于高额用度对用户来讲是一种威慑。

  • 股权解释的成本率将高于处事量解释——行将转向股权解释,倘使胜利,将不再须要高度专科化、昂扬的呆板来开垦买卖,和动力——聚集的 PoW 呆板。为简洁起见,咱们假使成本率为 100%。

以下是按照改日现款流量预算 ETH 价钱的两个框架:

  • 从 2021 年到 2050 年孕育的一齐考证器收入的现款流折现,以揣测今日 ETH 的净现值。

  • 以太坊在 2030 年孕育的收入的市盈率倍数。

步骤 1:考证器收入的 DCF,和以太坊搜集的净现值。

用量化模型分析以太坊叙事:从数字石油到数字国家白泽注:DCF 意为现款流折现法,用财产改日也许孕育现款流的折现值来评价财产的价格

步骤 2:买卖用度收入的 PE 倍数,和 2030 年以太坊搜集的价格。

用量化模型分析以太坊叙事:从数字石油到数字国家白泽注: PE 倍数意为市盈率,时时而言市盈率越小越好,表示着投资者收回投资本钱的光阴周期越短

揣测改日现款流量的挑拨

  • Layer 2 变革对平衡买卖用度和买卖量的浸染尚不了解。

  • 鉴于加密钱币的动摇性,商场能够会恳求更高的贴现率。

  • 而今的加密钱币具备高度渔利性,其市盈率能够与保守金融财产的市盈率保管明显分离。

  • 保管健旺的禁锢虚浮定性,能够会致使采取率产生强盛变革。

见解 5 (a):以太坊是一个数字国度

在几何方面,以太坊宛如于一个国度。它有人民(钱包和用户)、当局(以太坊基金会)、钱币(ETH)、公司(DAO 和 DApps)、金融商场(DeFi)和与其余数字国度的联络(分别链之间的桥梁)。

在以太坊和一个国度之间的这类比拟中,人们也许将以太坊的钱币流畅速率与其余国度的钱币流畅速率施行比拟,个中钱币流畅速率由形式 GDP 与钱币供给量 (M1, M2) 的比率构成。为此,咱们须要:

  • 界说以太坊的 GDP。

  • 界说以太坊的钱币供给量。

  • 测量分别国度的钱币供给量与 GDP 的比率。

  • 揣测 2030 年以太坊的 GDP 能够是几何,以计划搜集的潜伏价格。

界说以太坊的 GDP

今日在以太坊上损耗和出卖的商品和工作的三个例子是矿工收入、DeFi 收入和 NFT 出卖。这三个种别的年头于今 GDP 的简洁年化,区别为 37 亿美元、27 亿美元 和 80 亿美元,表达 2021 年的 GDP 为 140 亿美元。有情由自满这些数字将接续延长:

  • 矿工收入延长

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  • DeFi 量正在延长

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  • NFT 销量持续延长

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  • 改日能够会经历以太坊损耗和出卖其余产物和工作。比方,几年前在岁月上也许创造和出卖 NFT,但它们直到近来才真实升起。一样,在 1990 年头,小量人也许设想互联网有成天会催促数十亿次视频通话、视频流和其余宽带聚集型运用。

界说以太坊的钱币供给量

倘使以太坊是一个国度,那末 ETH 即是它的钱币供给量。ETH 供给量与一个国度的 M1 供给量(流畅中的硬币和纸币和其余易于更动为现款的财产)最一致。但是,与保守银行体例分别,ETH 的供给是有限的,不行由贸易银行运用其贮藏创作贷款的加密等价物来创作。是以,固然 ETH 在界说上与 M1 最一致,但咱们在咱们的框架中运用与 GDP 关系的 M2。

白泽注:M2 (广义钱币供给量)是指流畅于银行编制除外的现款加上企业入款、住户积聚入款和其余入款,它囊括了完善能够成为实际购置力的钱币大势,通俗反应的是社会总需要变革和改日通胀的压力状况。

在一个国度,M2 由以下构成:

  • 团体持有的一齐钱币

  • 买卖入款

  • 积聚入款

  • 小额按期入款(低于 100,000 美元)

  • 和零卖钱币商场证券。

以太坊已有了 M2 组件的一致之处:

  • 用户钱包中的 ETH 和 DAI 是团体持有的钱币。

  • 买卖所钱包中的 ETH 和代币宛如于买卖入款。

  • 像 Yearn 和 Curve 如许的 DeFi 产物是积聚入款。

  • 锁定 DeFi 入款是按期入款。

  • Aave 和 Compound 等 DeFi 产物是钱币商场。

测量分别国度的钱币供给量与 GDP 的比率。

列国有分别的钱币供给量与 GDP 的动静联络。咱们察看了几个国度的 M2 与 GDP 的比率,为咱们的假使创造了一个范畴。

用量化模型分析以太坊叙事:从数字石油到数字国家图为:各个国度 / 地域的 GDP

咱们也许运用 M2 钱币供给可比性和一系列 GDP 假使来计划以太坊及其可编程钱币的分别场景:

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这类步骤的难点在于不人显示以太坊会创作几何 GDP。有很多互相比赛的链,每一个链都也许攻下其宗旨行业的很大一局部。比方,将 NFT 视为以太坊面对比赛的周围。NBA Top Shot 是最大的 NFT 商场之一,它是运用 Flow 区块链而非以太坊建立的。

究竟上,仅经历金融工作和 DeFi 便可以到达成心义的 GDP。

见解 5 (b):ETH 将成为寰球数字贮藏钱币

近来有两个值得注视的催化剂能够会激勉贮藏钱币的变革并援助供给有限的加密钱币:

A) 新法订货币的孕育推广了法订货币的通胀压力。

B) 寰球对机构的不笃信感愈来愈强。

以下来自 Pew、Gallup 和 Edleman 的数据表达,全国各地的很多人对变成当代社会原形的机构——信息界、公立书院、银行等遗失了决心。这不是互联网的反作用 90 年头或 2000 年头的外交媒体。自 1960 年头此后,一齐这些机构的笃信度都不才降。

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平衡而言,贮藏钱币的位置维持了 100 年

从史乘上看,贮藏钱币过渡能够在短短 20 年内产生。比方,黄金从 1980 年占焦点银行外汇贮藏 60% 的首选外汇贮藏钱币,到 2000 年约为 15%,同期美元从 28% 操纵延长到 60%。宛如的变化产生在第一次全国大战后英镑遗失贮藏钱币位置时,和在那之前的法国里弗和荷兰盾。这三种钱币动作贮藏钱币的位置大概延续了 100 年。

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为何是加密钱币,为何是 ETH?

加密钱币在这边很要害,由于它们具备卓越钱币的内涵属性:它们耐用、便携、可分隔、融合,而且在很多状况下供给有限。在商讨贮藏钱币时,咱们还须要商讨三个新兴个性:寰球需要、可采用性和与其余钱币比拟动作贮藏钱币的位置。

今日的 ETH 在这三个维度上还远远不获取胜利:与其余钱币比拟,即便与 BTC 比拟,寰球需要也特殊小;除加密钱币除外,几近不任何地点都采用 ETH 动作支出式样;价钱动摇很大;其余加密钱币正在与 ETH 比赛;全国各地的焦点银行都在开拓本人的比赛数字钱币。

但是,ETH 锋芒毕露,成为很多企业和国度能够采用准时持有的钱币的现成比赛者。

  1. 对 ETH 的需要持续延长且各类化:
  • 投资者蓄意 ETH 保存价格,在 DeFi 中赚取被迫收入,并投资于其余加密时机。

  • 消磨者蓄意 ETH 调查以太坊搜集上的分别 Dapp,交易艺术品、嬉戏财产、保障等数字财产,并以更好的秘密和匿名施行买卖

  • DeFi 合同蓄意 ETH 用作典质品来创造其余财产,比方 DAI 和合成财产,用作贮藏钱币以理睬用户施行买卖并筹集资本。

  • 建立者和创造者蓄意 ETH 采用来自加密用户的付款,设立只可用可编程钱币保管的企业,在不依靠能够审查它们的平台的状况下将创意体例钱币化。

  • 其余区块链蓄意 ETH 贮藏将其链延续到最大的生态体例以太坊。

  1. ETH 已成为 DeFi 的贮藏钱币。
  • 在现在最大的去重心化买卖所 Uniswap 上,ETH 的数目是三种最受欢送的美元安定币的总和(停止 2021 年 5 月)的 3.5 倍以上。在 Sushiswap 上,倍数胜过 4 倍。

  • 按锁定总价格计划,最大的 DeFi 合同是 Maker,它锁定了胜过 12B 美元的 ETH 动作其安定币 DAI 的典质品。

  • ETH 也是 Synthetix 等名目的贮藏钱币,个中 ETH 动作典质品存入以创造合成财产。

  • 胜过 1%(停止 2021 年 5 月为 10B 美元)的比特币供给已打包用于以太坊,这表达数字价格保存和贮藏加密钱币须要更多的可编程性。

  1. 需要量大的钱币具备自然的搜集效应,以太坊先声夺人。

  2. 供给延长行将变得有限,这表示着价钱能够会跟着需要而飞腾。价钱飞腾有助于贮藏钱币搜集效应,由于当价钱飞腾时,更多的人偏向于购置和持有钱币。

倘使要庖代现在的任何贮藏钱币,到 2030 年寰球数字贮藏钱币的价格是几何?按照其可比拟的贮藏钱币状况,咱们也许在以太坊动作数字国度的先前场景中增加以下金额:

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钻研须要注视的是:

在以上评论的 5 个见解种,也许看到有四个成分在搜集的改日价格中表现着不可比例的听命:

  • 你的模子对区块链岁月的采取有多达观

  • 分别链的完毕宣传(赢者通吃、幂律或碎片化)

  • 搜集用度

  • 商场情愿支出的现款流倍数

起源链接:medium.com

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比特币

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比特币 Bitcoin,一种去重心化、非遍及寰球可支出的加密数字钱币,而多半国度则以为比特币属于假造商品,并不是钱币。 比特币的观念,出生于 2008 年签名为中本聪的一篇论文,并于 2009 年 1 月 3 日,基于无河山的平等搜集,用共鸣积极性开源软件发现扶植。比特币合同数目上限为 2100 万枚,以免通货伸长题目。运用比特币是经历私钥动作数字签字,理睬一面直接支出给他人,不需过程如银行、整理重心、证券商品级三方机构,进而制止了老手续费、烦琐过程和受禁锢性的题目,任何用户唯有具有可延续互联网的数字配置皆可以使用。比特币BTCBitcoin察看更多以太坊

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怒放的宣传式区块链运用平台,经历其专属加密钱币 Ether 以太币供应去重心化的假造机,解决点对点合约。理睬任何人设立和运用经历区块链岁月运转的去重心化运用,不任何狡黠、审查、第三方禁锢。 以太坊的观念初次在 2013 至 2014 年由维塔利克·布特林 Vitalik Buterin 受比特币发掘后提议,旨在共通建立一个更寰球化、更自如、更切实的互联网。以太坊EthereumETHERC 20ERC-20ERC20ERC721ERC-721以太坊2.0以太坊 2.0察看更多Uniswap

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Uniswap 一种简洁的无代币交流合同,被称为去重心化的 Shapeshift 可能 Bancor,已在主网上煽动。用 Vyper 写稿,Gas 嘱咐奇低非常。UniswapUniswap.ExchangeUniswap.infoUniswap V2Uniswap V1UNIUniswap V3UNI Grants察看更多Synthetix

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Synthetix 过去叫做 Havven,是一个去重心化的支出搜集,被计算用于凡是的数字钱币消磨。Synthetix 搜集运用双币体例来下降价钱动摇。搜集买卖的手续费被用作典质品在区块链上刊行一种新的有财产背书的安定代币,Nomin 代币。SynthetixSNX察看更多Maker

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MakerDAO 是以太坊上的智能合约体例,供应第一个去重心化安定币 Dai (以太美元) 和衍生金融产物。Dai 由链上财产足额典质保证刊行,和美元维持 1:1 锚定。一面和企业也许经历兑换 Dai 可能典质借 Dai,无重心化严重地取得对冲财产和震动性。Maker 平台在典质贷款、保险金买卖、国际转账、供给链金融等方面都已有落地运用。MakerMakerDAOMKRMaker基金会MakerDAO MCDMakerDAO拍卖察看更多比特币 以太坊 PoS ETH GDP DApps Maker ERC20 DAO DeFi DAI Uniswap Synthetix EVM NFT Eth 2.0 合成财产 EIP 1559

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