金钱的未来没有束缚_区块链前沿

金钱的未来没有束缚

金钱同时执行三种社会功能。首先,它是一种资产,是存储价值,增强储蓄能力的工具。第二,货币是货币,是交换价值,促进消费的媒介。第三,金钱是一个帐户单位(例如贷方和借方),这是一种跟踪方式。 

只要任何人都记得,那三个角色就捆绑在一起了。但是,加密市场和金融技术的发展正在将这些功能分离开来,创建了新的工具来执行单个角色,而不是同时扮演所有三个角色。反过来,这减轻了发钞人面临的取舍,扩大了货币政策的可能性。 

为了阐明解绑过程,让我们看一下最近的三个案例研究,其中包括为正在探索数字货币的央行行长提供的重要课程:1)比特币的硬分叉;2)中国的DCEP实验;3)以太坊网络上DeFi的发展。

案例研究1 –资产即资产:巴吉特(Bagehot)的“地盘”(Dictum)驱动着硬叉

比特币的演变导致了2017年网络的“硬分叉”,这说明了这种捆绑。术语“加密货币”是一种误称,适用于比特币,其架构和治理使其更适合存储价值而不是交换价值。有了固定的代币供应,并以固定的时间表以减少的数量发行,比特币创造了token积代币的动机。由此产生的人为稀缺性使得代币价格高度波动。

货币(和帐户单位)的波动性是不可取的,因此,采用比特币作为支付手段一直很缓慢。然而,稀缺性资产的一种吸引人的特征,实际上,对比特币的大多数兴趣都是投机性的,包括零售,机构资产管理者和对冲基金等私人投资者的新需求。

因此,比特币即货币遭受了技术专家所说的不良产品/市场适应性的困扰。架构设计和目标应用程序之间的不一致导致了比特币选民之间的冲突。该网络的一些成员试图增加代币供应或提高区块大小限制,使比特币更适合用于交换目的,但以破坏比特币作为资产的作用为代价。没有达成妥协,因此,通过复制区块链以创建“比特币现金”,实现了分离式子网的“硬分叉”。

中央银行家可能会认识到折衷驱使冲突的发生,正如巴格霍特《辞典》中推测的那样。由于货币执行多种功能,因此发行人会在满足对交换价值的需求与对储值的需求之间进行权衡。在简单的宏观经济模型中,货币的这一特征会产生商业周期的波动,因为不确定性的增加使人们有积蓄现金的动机。

但是,在中央银行依靠巴热特的经验法则的情况下,比特币网络通过将货币的双重功能捆绑在一起,设计出了另一种技术解决方案。所述硬叉创建第二,完全不同的令牌指定的钱(交换值)更具体的角色要求通过更狭义的用户群。

这突显了技术创始人和风险资本家一段时间以来所知道的一个重要教训。令牌的设计必须与工具的目的保持一致。产品/市场的适应性来自对用户观点的深刻理解,许多人依靠“设计思想”来牢记这一原则来推动创新。

此外,经验表明,新兴技术创造了更多的政策可能性。摆脱了实际现金世界的限制,中央银行家拥有更多的选择来实现其目标,包括但不限于极度负利率。

有些工具甚至针对特定的流动性动机。例如,瑞波币(Ripple)依靠一种牺牲分散的设计来满足国际流动性的偏好,以即时转移和结清 大规模的跨国收支。同样,Z-cash利用分散式架构以及零知识证明来保护隐私动机。 该设计在 不牺牲市场透明度的情况下最大限度地提高了用户隐私,有助于减轻这两个目标之间的折衷。

以新颖的方式将新兴技术结合起来,可以创造更多具有针对性的资金的新的非捆绑品种,从而更好地满足具有不同需求的不同选区,这可能会减轻数百年前确定的Bagehot的权衡取舍。

案例研究2 –以货币计算:中国复活了Gesell Money

在开发中央银行数字货币(CBDC)方面,没有哪个国家能像中国那样先进。中国是全球领先的创新者之一,自2014年以来一直在研究“数字人民币”,而中国人民银行(PBoC)致力于在全国范围内部署数字货币。它最近在南方城市深圳完成了一种“数字货币电子支付”(DCEP)机制的实验,该机制是一种以法定人民币(CNY)支持1:1的稳定币。

在同类最大的审判中,居民申请参加了由深圳市地方政府管理的彩票。选定的参与者将获得“红色礼包”的e-CNY存款,可以通过官方的数字人民币应用打开电子钱包来访问。

为了确保消费者使用代币,并在测试支持DCEP的新基础架构时,中国人民银行在试验中设定了特殊条件:数字货币不支付利息,无法将其转移到银行帐户以进行保存,并且不能不给别人。现金只能在指定的期限内花在指定的零售商处。因此,由于余额带有隐含的负利率,因此消费者面临强烈的动机来花这笔钱。确实,他们花了钱,所发行的钱中约有95%最终在测试期间用于购买商品和服务。

实验的设计(可能是偶然的)非常接近德国企业家西尔维奥•盖塞尔Silvio Gesell)的建议,已故的经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)称其为“被忽视的先知”。格塞尔(Gesell)提出了各种无法捆绑的资金,这些资金无法节省,而只能被花费(例如,作为交换的媒介,而不是价值的存储)。作为一个诱因,格塞尔建议资金应该减少并到期,就像电子人民币在深圳的审判中那样。 

近年来,当全球领先的央行行长们在以低于或等于零利率的利率寻求新的政策工具时,盖塞尔的有争议的想法重新出现。在首次尝试将近一个世纪之后,新兴的创新正在帮助使它们再次成为现实。

因此,中国的概念证明表明,高衰减数字货币品种在技术上是可行的,这是重要的国际里程碑。创新性的货币品种可能会给中央银行更大的火力,以刺激增长,就业和通货膨胀。该实验还强调,假设的金融稳定风险(例如破坏现有支付机制)是可控的,为全球进一步尝试打开了大门,并迅速加速了创新。

案例研究3 –货币结算单位:以太,DeFi和Smart Money

展示快速创新的一个领域是智能合约和可编程金融的发展,其孵化于去中心的以太坊区块链上。智能合约在软件中对纸质合约的条款进行编码,并根据特定条件自动执行。

这些自动化,可编程的贷方和借方可以执行一系列功能,从简单的表达式(例如到期日期或数字阈值)到更复杂的程序(如贷款协议中的触发器)。因此,在开放,透明的以太坊社区中进行的创新正在为决策者带来积极的知识溢出效应

在这个网络中,大量的新应用正在泛滥,大体上是“分散式金融”或DeFi的总称。例如,去中心化交易所(DEX)允许用户直接使用令牌,而无需受信任的中介机构就可以彼此进行令牌交易。鼓励借贷数字资产的借贷平台也越来越受欢迎。 

在一个对货币政策制定者来说很有趣的测试案例中,应用程序Compound甚至通过算法设置利率,以平衡资金的供需。由于这些程序是开源的,因此它们可以用作构建块,并可以组合在一起以创建全新的应用程序。

例如,智能合约可以与宏观经济冲击(例如衰退),金融事件(例如银行挤兑)或包括税收变更在内的政策措施相关联,以自动为陷入困境的企业和家庭提供流动性救济。或者它们可能相互链接,从而形成受控的连锁反应,以指定的速度传播流动性注入。 

重要的是,因为整体结构是可观察的,并且可以在事件发生之前就知道,所以智能合约可以提供有关金融不稳定如何通过系统级联的可见性。部署智能货币可以帮助中央银行实现其目标。

以太坊生态系统为央行工具相对于私人数字工具的竞争力提供了真实的测试。好消息是,以太坊以太坊的参与者(目前)更倾向于以美元计价交易。私营企业家发行了以美元1:1支持的数字令牌后,他们的工具就成为网络中最受欢迎的工具,成为DeFi应用程序中的主要帐户单位。 

经验表明,生态系统在刺激创新中的重要性。迄今为止,以太坊成功的核心驱动力是为该平台做出贡献的众多开发人员,工程师,经济学家,交易员,金融家,借款人和投资者。在将新的见解纳入其业务模型之前,大型公司经常投资于生态系统战略,以促进跨境知识的转移。 

这些生态系统模型可帮助组织与时俱进,从而加快实验速度并随后部署新兴技术。中央银行应该考虑建立自己的金融科技生态系统来鼓励创新,事实上,有些中央银行已经在使用监管“沙盒”方法。

非捆绑货币,CBDC与金融的未来

在整个加密平台上,主要的动机是减少主流金融市场中“中间人”的寻租行为。从伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)丑闻,伯尼·麦道夫(Bernie Madoff)的庞氏骗局,巴拿马文件(Panama Papers)和相关的洗钱和逃税行为,在金融领域,行之有效,可见,可证明的寻租行为清单不断增加。公众显然已经注意到了。信任的丧失可能代表着对货币主权的最大威胁,而不是任何单一的技术,社区或平台。

金融科技的破坏现在正在分拆资金,通过针对更精确定义的用户群创建强大的新工具来剥离每个角色。新的设计可能会通过减轻基本的权衡取舍来增强货币政策制定的执行力。中央银行为了长期维持经济活动和金融体系而牺牲了长期价格稳定目标之后,比特币的出现部分是为了应对量化宽松政策和人们认为的通货膨胀风险。针对具有不同用户需求的高度特定选民的能力表明,革命本身并不仅仅是货币本身,而可能是货币政策方面的革命。 

为了说明起见,想象一下一个世界,其中所有储蓄(例如,未来消费)都以比特币计价,而所有支出(例如当前消费)都以比特币现金计价。这样的世界显然是一个幻想,因为任何一种手段都无法满足其选民的广泛需求。 

但是在这个虚构的世界中,人们必须跨市场,才能将储蓄转化为支出,反之亦然。这样,比特币和比特币现金之间的汇率代表自由浮动的利率。如果中央银行采用这种双重代币策略,国家发行的货币可以定价而不是法定货币。

中央银行会带来这样的未来吗?只有时间,以及他们想象力的极限,才能证明一切。

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